工程機械行業經過2010年前后4萬億基建投資帶動的增長高峰之后進入調整期，從2015年以來重回平穩增長態勢。工程機械行業本質沒有變，產業正在借力新技術，產業引領機會正在轉向中國及亞洲市場。產業市場增長短期依賴存量市場結構升級和新技術引入，中長期依然依賴于不同區域國家基建政策的拉動。筆者想通過梳理與分析中國市場工程機械行業中短期關鍵變化，以啟發該行業的企業如何跨越產業周期，把握增量市場。其中，它的關鍵在于順應宏觀環境、產業發展周期，把握行業本質、市場需求和競爭格局，實時的進行產品結構和技術升級。
“兩新一重”及環保政策
基建政策：2020年首提“兩新一重”建設及2021年積極的財政政策強調可持續性
國務院總理李克強在2020年政府工作報告中指出，將繼續實施擴大內需戰略，推動經濟發展方式加快轉變，重點支持既促消費惠民生又調結構增后勁的“兩新一重”建設，主要是：
①加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。
②加強新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，以適應農民日益增加的到縣城就業安家需求。新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，支持加裝電梯，發展用餐、保潔等多樣社區服務。
③加強交通、水利等重大工程建設。增加國家鐵路建設資本金1000億元。
表1：“新基建”政策匯總
2021年政府工作報告指出，積極的財政政策要提質增效、更可持續，考慮到疫情得到有效控制和經濟逐步恢復，2021年赤字率擬按3.2%左右安排、比去年有所下調，不再發行抗疫特別國債。因財政收入恢復性增長，財政支出總規模比去年增加，重點仍是加大對保就業保民生保市場主體的支持力度。積極的財政政策從2020年的“更加積極有為”變成“提質增效、更可持續”。
表2：2018年-2021年財政政策主要指標
2021年地方政府專項債3.65萬億元。國務院總理李克強指出，2021年，中國將擴大有效投資。2021年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，優先支持在建工程，合理擴大使用范圍。一直以來，地方政府專項債推動的基礎設施建設投資是工程機械需求增長的主要動力，2019年以來中國專項債發行量分別為2.15、3.75、3.65萬億元，考慮到刺激計劃后債務水平控制需求，未來專項債進一步增長的可能性較小。
城鎮施工環境下基礎設施建設與老舊小區改造將進一步帶動小型工程機械需求，考慮到人工成本的不斷上升，特定施工環境下機器人替代人將具有較高的性價比，未來工程機械銷量中小型工程機械占比將繼續提升。
表3：專項債政策匯總
資料來源：政府網站，渤海證券
房地產政策：房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標，融資政策逐漸縮緊
房地產投資持續回暖，新開工面積增速逐漸收窄。受2020年一季度疫情影響，2021年初房屋新開工面積與房地產投資增速實現較大幅度增長，截至6月，房屋新開工面積累計值同比增長3.8%，基本持平2019年同期水平；房地產投資方面，截至2021年6月，中國房地產開發投資完成額累計完成額同比增長15%，雖然自2021年初以來增速同樣呈現收窄態勢，但與疫情前相比，仍高于2019年同期1100億元。
圖1：2019年-2020年房屋新開工面積增速
圖2：2019年-2020年房地產投資增速逐漸收窄
房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標是未來房地產政策方向。國務院在《關于支持國家級新區深化改革創新加快推動高質量發展的指導意見》中明確指出堅持“房住不炒”定位，禁止大規模無序房地產開發。同時，國資委發文嚴禁央企通過參股等方式開展商業性房地產投資。在金融方面，銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》，要求嚴格執行房地產金融監管要求，防止資金違規流入房地產市場，抑制居民杠桿率過快增長，推動房地產市場健康穩定發展�？芍康禺a行業長期政策方向沒有變化，房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標，以及因城施策。
目前房地產融資政策逐漸收緊，各大房企處于回籠資金降負債的階段，由于土地款項支付具有滯后性，短期內房地產投資增速將保持強韌性，年內房地產投資復蘇趨勢將不會受到影響。從中長期來看，融資政策收緊的影響將逐步從土地購置向后端傳遞，未來依靠房地產新開工面積大幅增加拉動工程機械需求不樂觀。
環保政策：推動工程機械設備換代達標環保要求，同時也推動電動化
環保政策按面向機械類型不同可分為非道路移動機械（挖掘機、壓路機、塔式起重機等）與道路移動機械（裝載機、移動式起重機、混凝土泵車等）兩種。
非道路移動機械，環保要求趨嚴，設備換代需求凸顯。根據生態環境部制定的《非道路柴油移動機械污染物排放控制技術要求》，自2022年12月1日起，所有生產、進口和銷售的560KW及以下（含560KW）非道路移動機械及其裝用的柴油機應符合本標準要求。隨著環保政策趨嚴，不符合排放標準的設備將面臨限制作業區域等措施。國四排放標準在2022年底的實施將促進不符合排放標準的工程機械集中爆發更換需求。
表4：非道路移動機械國三、國四主要污染物排放要求
道路移動機械，即汽車起重機、混凝土泵車等機械設備對應的是道路機械排放標準。道路機械排放標準要求2020年7月1日起銷售的混凝土機械泵車、攪拌運輸車、起重機械符合國六排放標準。受疫情影響，國家生態環境部考慮推遲實施國六排放標準，借鑒國五影響國一、國二上路的規律，國六可能影響國三的規律，在環保要求確定性提高前提下，機械設備更新需求將不會受到影響。
環保因素推動主機廠電動化。
①能源安全要求新能源動力取代傳統燃油動力。原油對外依存度指一個國家原油凈進口量占本國石油消費量的比例，國際上一般將50%作為安全警戒線，而2019年底中國該項指標已經達到72.55%，遠超警戒線標準。
②中國環境問題仍較嚴峻，工程機械和重卡排放污染嚴重。2020年中國337個地級市平均PM2.5濃度為33微克/立方米，同比下降8.3%，但距離世界衛生組織每立方米10微克的標準仍有較大差距。其中工程機械和重卡普遍采用大功率柴油發動機，油耗高、噪聲大、尾氣排放污染嚴重，一輛重卡的污染排放量相當于100輛小汽車。從存量上來看目前共有約1500萬輛重卡，每年燃油消耗量相當于2億輛小汽車。
③電動化是打贏藍天保衛戰重要舉措。去年兩會期間全國政協委員、寧德時代董事長曾毓群提交了《全力推進工程機械和重卡等公共服務領域車輛電動化打贏藍天保衛戰形成全球產業高地的提案》，著重建議加快推廣工程機械和重卡的電動化。根據清華大學著名教授陳全世的觀點，目前工程機械和重卡的電動化時機已經到來。
圖3：中國原油對外依存度情況
圖4：2015-2020年中國PM2.5指標情況（微克/立方米）
資料來源：發改委環境司，渤海證券
工程機械行業的增長有賴于政策拉動，短期內，基建政策“兩新一重”中新型城鎮化建設和交通、水利等重大工程建設帶來顯著的增量市場；房地產政策延續了房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標，能帶來自然的增量市場；環保政策趨嚴，對非道路移動機械和道路移動機械分別提出了排放標準，會帶來顯著的產品更新增量市場。同時，電動化和特定作業環境下機器人替代也會產生新的增量市場。
中國工程機械行業產品范圍主要從通用設備和專用設備制造業大類中分列出來，國家機械工業行業規劃確認了工程機械的18大類產品。主要用于國防建設工程、交通運輸建設，能源工業建設和生產、礦山等原材料工業建設和生產、農林水利建設、工業與民用建筑、城市建設、環境保護等領域。
表5：工程機械主要產品分類
資料來源：360百科，渤海證券
從宏觀邏輯看，中國工程機械行業經過20年的積累，全產業綜合配套能力在全球已經形成較強的競爭力�；谡呃瓌拥奶攸c，短期“兩新一重”和環保政策推動中國工程機械行業跨入新的產業周期。從產業邏輯看，工程機械制造業的核心邏輯是產品與流程的標準化與規�；�，從而達成在時間與空間上的復制能力，跨入新產業周期，借助新技術進行產品結構和技術升級。從業務與財務邏輯看，無論是產能復制式或是個性化量產的模式，工程機械行業都有兩個重要的因素：
①廣義產能規模（財務上包含固定資產、無形資產、商譽，業務包含制造、研發、營銷等一線人員數量等）的擴張是否帶來正的邊際利潤，從而提升企業總體的ROE水平；
②該規模的擴張是否帶來顯著的長期競爭力提升，如有壁壘的核心技術的掌握、終端的規模在品牌上的持續積累，并因為品牌導致的產品溢價與份額提升。核心邏輯依然是，政策拉動在空間上形成規模與成本優勢，在時間上積累品牌溢價。
從2015年以來工程機械行業市場穩步增長，銷售額連續四年同比正增長。國內工程機械企業不斷加大研發投入，提高技術水平，縮小與國外同類企業的差距，并實現了部分超越。2019年中國工程機械銷售收入達6600億人民幣，預計2021年有望突破7000億元。從歷年各細分種類工程機械銷量數據中可以看出，叉車銷售數量一直占據著第一的位置，2020年達到歷史新高的80.02萬臺，而挖掘機則仍是各類機械中銷售價值總量最大的品種。
圖5：2013-2019年中國工程機械銷售額情況（億元）
圖6：2015-2020年主要工程機械銷量情況（萬臺）
資料來源：中國工程機械工業協會，渤海證券
圖7：2019年中國工程機械市場結構情況
中國工程機械工業協會統計的數據顯示，2021年6月挖掘機銷量達到2.31萬臺，同比下降6.2%，增速較上月收窄8.1個百分點。其中國內銷量1.70萬臺，同比下降21.9%，出口6135臺，同比增長111%。
圖8：挖機銷量增速降幅收窄，2021年有望維持10%增長
資料來源：WIND，渤海證券
從銷售結構上來看，中國挖掘機主要以滿足內需為主。根據中國工程機械工業協會的數據顯示，2020年共計銷售各類挖掘機械產品中國內市場銷量為292864臺，占比89.40%，出口銷量為34741臺，占比10.60%。截至2021年6月，中國累計共銷售的挖掘機223833臺中，國內銷售193700臺，占比86.54%，出口銷售30133臺，僅占比13.46%，仍以滿足國內市場為主。
小挖掘機銷售占比有所提升，中大挖掘機仍將是挖掘機銷售額的重要支撐。從各機型來看，國內銷售的挖掘機按照噸位的不同可分為小中大挖掘機三類，從銷量占比數據上來看小挖掘機占比呈現逐年上升趨勢，主要是小挖掘機被普遍應用于城市道路建設、農村園林建設等領域，用于替代人工。從長期來看，隨著國內城鎮化水平不斷提高和“機器代人”需求的不斷增長，小挖掘機的市場占比仍有上升潛力。從銷售額方面來看，盡管小挖掘機在銷量占比上超過59%，但中大挖掘機仍將是挖掘機銷售額方面的重要支撐。
國產液壓件替代需要關注。液壓件約占挖掘機成本1/4，是動力傳輸重要部件。液壓件主要包括液壓油缸、液壓泵、液壓閥、液壓馬達和液壓系統五種，其中價值量占比最大的是泵閥產品，占比約為37%，國外龍頭企業液壓件產品主要集中于此。根據Off-Highway Research的數據顯示，2018年全球液壓件市場規模約為400億美元，其中國內液壓件市場規模在80億美元左右。目前大多數國產液壓產品處于價值鏈的中低端，高端產品主要依賴進口和少數幾家國內龍頭企業。本次疫情對國內主機廠商帶來最大的影響是核心零部件無法穩定供應，成本上升，反過來看給國產核心零部件廠商提供了國產替代機會。
圖9：挖機銷量增速降幅收窄，2021年有望維持10%增長
圖10：2016-2021年H1各類型挖掘機銷量占比情況
資料來源：中國工程機械工業協會，渤海證券
根據起重機不同構造和使用場景主要可分為移動式起重機和固定式起重機（塔吊）。從起重機械銷量數據可以看出，自2016年起中國起重機械銷量明顯提升，主要是因為起重機械使用壽命大概在8-10年左右，上一銷售高峰期（2009-2011年）售出的起重機械面臨置換需求。起重機械在施工工序上晚于挖掘機，需求也相對晚于挖掘機。
圖11：2010-2019年輪式起重機銷量情況
資料來源：WIND，渤海證券
圖12：2010-2019年塔式起重機銷量情況
資料來源：WIND，渤海證券
圖13：2010-2019年汽車起重機銷量情況
資料來源：WIND，渤海證券
圖14：2010-2019年隨車起重機銷量情況
資料來源：WIND，渤海證券
移動式起重機：排放標準推動更新需求。汽車起重機占比再次提升，隨車起重機占比有所下降。在2014年以前，汽車起重機銷售占比呈下降趨勢，從2007年的84.51%降到2015年最低的49.46%。隨車起重機憑借其使用靈活用途廣泛，有效提升物流效率的特點銷售占比不斷提高，2015年達到最高的44.44%。從2015年以后汽車起重機占比再次提升，到2019年占比達到71.87%，隨車起重機占比下降至24.3%。
圖15：移動式起重機銷售占比情況
資料來源：WIND，中國工程機械工業協會，渤海證券
塔式起重機：裝配式建筑推動中大型塔機需求。裝配式建筑相比傳統現澆建筑成本優勢明顯。以預制率為50%的26層裝配式建筑與同規模的傳統現澆建筑為例，裝配式建筑相對傳統現場澆筑建筑可以使水資源消耗減少35%-50%、能源消耗減少20%-25%、建筑廢物處置量減少65%-70%、粉塵水平PM10減少20%-40%。中國裝配式建筑快速推廣，裝配化滲透率與發達國家仍有差距。國家自2016年以來大力支持裝配式建筑發展，國務院明確提出到2025年左右中國裝配式建筑占新增建筑比例30%的發展目標。裝配式建筑的預制構件相比傳統建筑部件單體重量較大，對塔機起重量要求大幅提高，所以在裝配式建筑項目中，中大型塔機的占比將逐漸增加。
從中國工程機械工業協會工業車輛分會公布的數據來看，2020年中國叉車銷量創歷史最高值，是全球排名第一的叉車生產和銷售大國，2020年實現整車銷售量80.02萬臺，同比增長31.55%；其中國內實現銷量61.86萬臺，同比增長35.80%，出口實現銷量18.17萬臺，同比提升18.87%。國內市場叉車銷量增速有所提升，出口占比有所下降。根據中國工程機械工業協會工業車輛分會統計數據顯示，2020年國內叉車銷量增速為35.8%，增速一改前兩年的下降趨勢。出口數據方面，雖然出口銷量同比提升18.87%，但2020年出口占比繼續下降2.41個百分點。
圖16：2010-2020年中國叉車行業銷量趨勢圖
資料來源：中國工程機械工業協會，渤海證券
圖17：2016-2020年叉車出口情況
資料來源：中國叉車網，渤海證券
消費升級要求物流效率提升，AGV替換人成為選擇。隨著中國消費升級以及電商行業的快速發展，消費者對于送貨速度的要求逐漸提升。中國物流分揀環節基本處于人工分揀階段，物流分揀環節所需人力占物流中心人力50%以上，所需時間占物流中心作業時間40%以上，所需綜合成本占物流中心成本的15-20%。人工成本快速上升，AGV替換人具備可行性，它已經成功應用于汽車、五金、煙草等大型行業企業中，積累了該場景下的應用實踐。同時，AGV叉車可以運用在高危行業或特種行業，在寒冷和炎熱氣候下，以及在光線很差甚至沒有光線的區域工作，極大的滿足了對工作環境安全性的要求。據統計，美國每年在叉車相關的事故中有100名工人喪生，20000人嚴重受傷，AGV叉車替換人可以大幅降低事故發生率。
圖18：2015-2019年AGV市場規模及增速
資料來源：新戰略機器人，渤海證券
圖19：2015-2019年AGV市場新增量及增速
資料來源：新戰略機器人，渤海證券
叉車電動化仍是未來發展趨勢，電動叉車占比超過 1/2。伴隨著供給側結構性改革的持續推進，傳統內燃叉車產能逐步縮減，電動叉車占比逐步提升，到2020年電動叉車銷量約為41萬臺，占比約為51.3%。根據中國機械工程工業協會工業車輛分會統計數據顯示，2020年國內叉車銷量61.86萬輛，其中電動叉車銷量達30.10萬輛。從叉車歷年銷售數據可以看出，中國叉車電動化比例逐年攀升，已經由2012年的23.5%上升至2020年的48.7%，但相比于歐美國家5%-75%的電動化率仍有較大提升空間。
圖20：2012-2020年電動叉車占比情況
資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會，渤海證券
混凝土機械主要分為四大類產品：泵車、泵、攪拌車和攪拌站。具體的使用流程是攪拌站將混凝土生產出來，由攪拌車運輸到施工現場，再通過泵車或者混凝土泵將混凝土泵送到澆筑地點。一般配備，1個攪拌站配1臺泵車，1臺拖泵或者車載泵，6臺左右攪拌車，整套設備價值量約500-1000萬元。
表6：混凝土機械主要分類
資料來源：360百科，渤海證券
2017年以來混凝土機械銷量復蘇。根據《中國工程機械工業年鑒2019》統計數據顯示，2017年混凝土泵車共計銷售3532臺，同比增長25.6%，逆轉上一銷售高峰期（2010-2012年）后連續5年的銷量負增長趨勢�；炷翑嚢枵竞突炷帘玫匿N量復蘇出現較早，在2016年就同比轉負為正。出于節約資源、保護環境的目標，自2003年起國家陸續出臺政策嚴禁項目施工現場攪拌混凝土，大力推廣預拌混凝土和預拌砂漿的使用。
圖21：2008-2017年混凝土泵車銷量情況
資料來源：Wind，渤海證券
圖22：2008-2017年混凝土攪拌車銷量情況
資料來源：Wind，渤海證券
圖23：2008-2017年混凝土攪拌站銷量情況
資料來源：Wind，渤海證券
圖24：2008-2017年混凝土泵銷量情況
資料來源：Wind，渤海證券
更新需求主要包括機械使用年限過長導致的主動更新需求以及為了滿足國家新型排放標準而產生的被動更換需求，對于不達標的老舊工程機械設備來說，可以分為報廢換新和賣舊換新兩種。工程機械上一銷售高峰期為2010-2012年，期間售出的工程機械排放標準均為國三標準，由于面臨新型排放標準的實施，其使用年限導致的更新需求也將體現在排放標準提升帶動的更新需求之中。由于工程機械的種類較多，在測算不同排放標準設備存量時難以準確估計，所以選取工程機械中價值量最高的挖掘機為例，來反推整個工程機械市場上各類排放標準設備存量。假設：
①按照2019年國內挖掘機保有量為145萬臺（數據來自華經情報網）；
②國一、國二、國三排放標準的挖掘機分別占比6%、60%、34%（數據來自中國工程機械工業協會挖掘機分會）。
表7：工程機械主要產品分類
由于不同噸位的挖掘機械在銷售數據中占比相差較大，且不同噸位二手設備殘值情況差距較大，選取2015 -2019年各類挖掘機平均占比情況（大挖、中挖、小挖占比分別為12.55%、32.31%、55.15%）來計算，二手設備現值數據通過鐵甲網二手挖掘機銷售平臺取樣計算得來，測算得到。經過測算，假設國四標準實施不影響國三挖掘機使用或國三挖掘機可通過改裝方式達標新的排放標準，并且通過這種方式具有較高經濟效益，僅考慮國一、國二挖掘機存量更新情況下，總價值有4500億元以上。按照挖掘機占工程機械總價值的40%測算，國一、國二排放標準工程機械設備更新需求最低估值在1.1萬億元以上。
表8：工程機械主要產品分類
房地產新開工面積與工程機械銷量具有較強當月相關性。從房地產新開工面積與以挖掘機為標的的工程機械銷量數據可以看出，過去10年兩大指標走勢基本趨于一致，通過對二者不同月份相關性關系進行分析，新開工面積增速與挖掘機銷量增速當月相關性系數最高，達到了0.6467。
圖25：房地產新開工面積與挖機銷量關系
圖26：房地產新開工面積與挖機銷量相關性關系
資料來源：渤海證券
基建投資擬合滯后性較強，支撐工程機械銷量中長期增長。通過對基建投資增速與挖掘機銷量進行相關性分析，發現當月擬合效果較差，僅為0.0488，效果最好的情況為提前基建投資增速12個月，相關性系數為0.4204，可以看出基建投資對工程機械銷量帶動作用的滯后性較強。其主要原因是房地產新開工面積是開工指標，基建投資從立項到開工之間程序多、時間長，在擬合結果上體現出較強的滯后性。
圖27：基礎設施建設投資與挖機銷量關系
資料來源：WIND，渤海證券
圖28：基建投資與挖機銷量相關性分析
資料來源：渤海證券
由此推斷，短期內將支持工程機械銷量數據提升，疊加“兩新一重”的新基建發展背景下，基建投資將是支撐工程機械銷量長期增長的最大動力，有望再次拉動工程機械新增需求。
工程機械出口已超過疫情前水平。根據海關數據整理，2021H1中國工程機械進出口貿易額同比增長47.9%。其中進口金額同比增長10.9%，出口金額同比增長54.9%，貿易順差130.25億美元，同比增加78.84億美元。與疫情前的2019年相比，1-6月累計出口額比2019年H1同比增長25.9%。整體來看，上半年工程機械出口好于進口，出口情況已超過疫情前水平。
表9：2021H1工程機械進出口月報
資料來源：中國工程機械工業協會，渤海證券
從目的地上看，“一帶一路”沿線國家尤其是東南亞，是中國工程機械的主要出口地，2021H1中國工程機械向“一帶一路”沿線國家出口合計66.74億美元，占全部出口的44.3%。整機產品出口主要流向印尼、俄羅斯、菲律賓等發展中國家，零部件主要流向美國、日本、澳大利亞等發達國家市場。2021年上半年中國工程機械出口排名前五的國家為美國、俄羅斯、日本、菲律賓和越南。
表10：2021上半年工程機械主要出口國家占比情況
資料來源：中國工程機械工業協會，渤海證券
工程機械出口需求強勁，出口額有望實現50%以上增長。根據中國工程機械工業協會統計的2021年上半年工程機械出口數據可知，2月份挖掘機出口數量受去年同期疫情影響基數較低，同比增長174%，3月以來出口金額穩步提升，截至2021年6月，工程機械出口金額同比增長94.8%。
圖29：2021年上半年工程機械出口金額穩步提升
資料來源：中國工程機械工業協會，渤海證券
中國工程機械行業整體市場平穩增長，就具體產品而言，又略有不同。挖掘機械市場下降放緩，小挖掘機銷售占比有所提升；排放標準推動更新和裝配式建筑推動起重機械市場迎來顯著增長；消費升級要求物流效率提升和叉車電動化推動叉車市場大幅增長；大力推廣預拌混凝土和預拌砂漿的使用推動混凝土機械市場復蘇。從市場需求推動因素看，主要有排放標準、使用壽命推動工程機械更新需求產生顯著的增量市場，基建、房地產政策推動的工程機械需求產生自然的增量市場，伴隨著“一帶一路”倡議的縱深推進帶動的出口需求產生逐步增長的增量市場�；谂欧艠藴�、使用壽命推動工程機械更新需求測算，中期可產生超過萬億增量市場。
徐工、三一、中聯重工躋身2021Yellow Table前五。從英國KHL集團公布的全球工程機械20201Yellow Table來看，2020年卡特彼勒銷售收入為248.24億美元，市場份額占13.0%，繼續保持全球第1。排名第2的為小松營業額為199.95億美元，市場份額占10.4%。前50位中國內共有10家企業上榜依次為徐工、三一重工、中聯重科、柳工、中國龍工、山河智能、山推股份、福田雷沃、浙江鼎力和廈工，其中徐工、三一重工以及中聯重科位于第 3、4、5 名。
表11：2021 Yellow Table前十名
資料來源：KHL集團，渤海證券
1. 挖掘機競爭態勢
行業集中度持續提升，三一重工首奪全球銷冠。根據中國工程機械工業協會的數據，截至2020年7月，挖掘機行業CR5由2019年的60.4%增長至62.9%。具體到各公司市占率來看，7月國產品牌市占率達到62.2%。其中三一重工繼續保持第1，1-7月市占率為26.7%，第2、3名分別為徐工機械15.2%、卡特彼勒10.5%。根據Off-Highway Research數據，2020年三一共銷售98705臺挖掘機，占據全球挖掘機市場15%的份額，首奪全球銷冠。
行業集中度不斷提升，汽車起重機徐工市占率保持第1。由于汽車起重機占移動式起重機比例超過70%，因此從汽車起重機的角度分析起重機行業的競爭格局。與挖掘機行業相類似，起重機行業集中度也在不斷提升。自2016年以來汽車起重機行業集中度不斷提升，2018年汽車起重機行業CR3達到91.98%。市占率前三的分別是徐工重型、三一重工和中聯重科。其中徐工連續多年保持第1，市占率呈下降趨勢，2019年前4月市占率達到40.30%，是自2009年以來首次低于50%。三一重工和中聯重科市占率相差不多，分別占據25%左右市場份額，且呈現上升趨勢。
圖30：汽車起重機CR3變化情況
資料來源：WIND，渤海證券
圖31：汽車起重機CR3廠商市占率變化情況
資料來源：WIND，渤海證券
塔式起重機是一種建筑吊裝設備，廣泛用于建筑及其他行業，用以垂直吊裝、移動建筑材料及安裝建筑構件，主要可分為塔頭式、平頭式和動臂式起重機。根據《中國工程機械》雜志發布的2018年全球前十大塔式起重機制造商的排名，中國有3家起重機制造企業入榜。
表12：2018年全球十大塔式起重機制造商名單
資料來源：《中國工程機械》雜志，渤海證券
叉車行業競爭激烈，利潤率水平較低。根據美國權威雜志MMH（《現代物料搬運》）的評選，2019年全球前二十強叉車供應商排名中，安徽叉車集團和浙江杭叉集團排名分別為7，8名，是全球前十叉車供應商中僅有的兩家中國企業，另外一家中國企業為柳工叉車，排名第18位。目前中國叉車行業還沒有實現真正的差異化競爭，行業毛利率水平相對較低，即便是行業龍頭安徽叉車集團和杭叉集團2020年銷售毛利率也僅為17.72%、20.35%，更多是依靠價格競爭。
資料來源：《現代物料搬運》，渤海證券
國內企業完成對全球三大混凝土品牌收購，全球混凝土機械市場基本被中國壟斷。2008年 9月，中聯重科聯手弘毅投資、高盛集團和曼達林基金收購了世界第三大混凝土機械制造商意大利CIFA公司100%的股權。2012年1月31日，三一重工控股子公司三一德國聯合中信基金共同收購普茨邁斯特100%股權。2012年7月6日，徐工集團收購施維英公司52%的股權。
從企業整體看，2020年卡特彼勒市場份額達到13.0%，繼續保持全球第1。排名第2的為小松的市場份額為10.4%。徐工、三一重工以及中聯重科位于第3、4、5名。從產品來看，截至2020年7月，挖掘機行業CR5由2019年的60.4%增長至62.9%。挖掘機市場三一重工繼續保持第1，1-7月市占率為26.7%，第2、3名分別為徐工機械15.2%、卡特彼勒10.5%；2018年汽車起重機行業CR3達到91.98%，市占率前三的分別是徐工重型、三一重工和中聯重科。其中徐工連續多年保持第1，市占率呈下降趨勢，2019年前4月市占率達到40.30%，三一重工和中聯重科市占率相差不多，分別占據25%左右市場份額，且呈現上升趨勢；根據《中國工程機械》雜志發布的2018年全球前十大塔式起重機制造商的排名，中國有3家起重機制造企業入榜，分別為中聯重科、徐工集團、永茂控股，分別排名為3、8、9名；根據美國權威雜志MMH（《現代物料搬運》）的評選，2019年全球前二十強叉車供應商排名中，安徽叉車集團和浙江杭叉集團分別排名7，8名，是全球前十叉車供應商中僅有的兩家中國企業；全球混凝土機械市場基本被中國企業壟斷。從行業集中度看，工程機械行業整體市場集中度在提升，主要是挖掘機、汽車起重機和混凝土機械細分產品市場集中度的提升。
全球工業裝備企業主要集中在“美日中”，數量多，總體規模大。美國工業裝備企業市值最高，中國工業裝備企業數量最多。日本工業裝備企業經歷了幾輪產業周期，而中國工業裝備企業經歷一輪產業周期的也比較少。工業裝備企業細分行業中，跨越產業周期的企業主要集中在機械制造的工業機械行業，而工程機械行業又包含在工業機械行業中。因此，借鑒經歷幾輪產業周期工業裝備企業的成長路徑，可以對工程機械行業的成長有所啟發。全球工業裝備企業的成長路徑主要有全球化、專業化、多元化、服務化和集群化五種。
全球化的標桿企業有：通用電氣、卡特彼勒、愛科集團、固瑞克、藝達思、帝坦國際、馬尼托瓦股份有限公司、凱登、HIGHWAY HOLDINGS、Helios、CIRCOR、ITT、唐納森、實用動力、諾信、福斯、Kennametal、哈斯科、赫克、Perma管道、西屋制動公司、威伯科控股公司、中國玉柴國際有限公司等。
某一產業領域的全球隱形冠軍，即專業化的標桿企業有：固瑞克、RBC軸承、唐納森、Gorman-Rupp、威伯科、發那科、SMC、哈默那科、福島工業、日精ASB、萊欣諾、萬洗得、克朗斯、舒勒集團、Precia、曼尼通、TIVOL、斯派莎克工程、羅托克、皇家金屬、迅達集團、英特諾等。
多元化的標桿企業有：藝達思集團、杜爾、FREUND友誼、偉爾等。
集群化布局的有：如美國的工業裝備企業主要集中在東北部工業區。
中國工程機械行業經過2010年前后4萬億基建投資帶動的增長高峰之后進入調整期，從2015年以來重回平穩增長態勢。關鍵變化為，中國工程機械行業全產業的綜合配套能力已經形成較強的競爭力，產業引領正在轉向中國和亞洲市場，而且面臨產品結構和技術升級。它的行業本質沒有變，產業正在借力新技術，核心邏輯依然是，在空間上形成規模與成本優勢，在時間上積累品牌溢價。它的增長有賴于政策拉動，短期的“兩新一重”基建政策、環保政策及電動化和特殊作業環境下機器人替代人的趨勢將帶動產生顯著的增量市場。中國工程機械行業整體市場集中度在提升，其中主要是挖掘機、汽車起重機和混凝土機械細分行業市場集中度的提升，并且中國企業已經處在產業引領的檔口。借鑒全球工業裝備標桿企業的成長路徑，中國企業可以通過全球化、專業化、多元化、服務化和集群化五種手段，把握增量市場機會，跨越新的產業周期。
